Les réserves de change de l’Inde (FOREX) ont explosé et atteignent désormais un niveau record à 455 milliards de dollars américains au 20 décembre 2019. C’est relativement plus élevé que 412 milliards de dollars américains en mars 2019. La raison de la flambée du FOREX est due à la composante «Actifs en monnaies étrangères» (FCA). Il a augmenté de 10% par rapport à mars 2019.
Les actifs en devises sont maintenus en tant que portefeuille multidevises comprenant les principales devises, telles que le dollar américain, l’euro, la livre sterling, le yen japonais, et ainsi de suite et sont évalués en termes de dollars américains. Selon le rapport de la banque centrale indienne, «les variations des actifs en devises (FCA) se produisent principalement en raison de l’achat et de la vente de devises par la banque centrale indienne (RBI), des revenus provenant du déploiement des réserves de change, des recettes d’aide extérieure du Gouvernement central et des modifications en raison de la réévaluation des actifs ».
Outre le FCA, les trois autres composantes du FOREX sont l’or, le DTS (droits de tirage spéciaux) et le RTP (position de tranche de réserve) au Fonds monétaire international (FMI). Le FCA représente 93% du FOREX total, tandis que l’or est de 6%, le DTS est de 0,32% et la position de réserve au FMI est de 0,80%, comme le 20 décembre 2019.
Les demandes sur les réserves de change sont déterminées par la taille du ratio secteur extérieur / PIB, le degré d’ouverture de l’économie et les besoins de liquidité. Le cadre juridique essentiel pour la gestion des réserves est l’Act de la banque centrale de 1934. Pour comprendre les variations des sources du FOREX, il faut voir à la fois le compte courant (déficit commercial) et le compte de capital de la balance des paiements (BoP).
Le compte de capital comprend deux composantes importantes: l’investissement direct étranger (IDE) et l’investissement de portefeuille étranger (IPF). Dans les investissements de portefeuille étrangers, les composantes importantes sont l’investissement des investisseurs étrangers, le capital bancaire, y compris les dépôts des non-résidents indiens, le crédit à court terme, l’aide extérieure et les emprunts commerciaux externes. Les «Autres éléments» (divers) du compte de capital «à l’exception des« Erreurs et omissions »comprennent les allocations de DTS, les avances et les retards dans les exportations, les fonds détenus à l’étranger, les avances reçues en attendant l’émission d’actions au titre des IDE et les recettes en capital non incluses ailleurs et libellées en roupies dette. Cette récente flambée du FOREX est due à l’amélioration du déficit commercial (X-M), ainsi qu’à l’augmentation des flux d’IDE et de FII.
L’adéquation des réserves de FOREX dépend de sa capacité à couvrir les importations. Au cours de cet exercice 2019-20, la couverture des réserves de change des importations est passée de 9,6 mois en mars 2019 à 10 mois en juin 2019.
Un autre facteur important à examiner est de savoir si notre réserve FOREX en plein essor est stable ou volatile. Cela dépend de la composition du FOREX. Si les flux de capitaux volatils – par exemple, les investissements de portefeuille étrangers et l’encours de la dette à court terme – sont des composantes sensiblement plus élevées du FOREX, alors la réserve FOREX n’est pas stable. Cela est dû au fait que les investissements de portefeuille étrangers sont généralement la «monnaie chaude», et la monnaie chaude est par définition sensible aux différentiels de taux d’intérêt et s’écoule du pays si le taux d’intérêt du reste du monde est supérieur à nos taux d’intérêt.
Selon le récent rapport de la banque centrale (RBI) sur la gestion du FOREX, «le ratio des flux de capitaux volatils (y compris les entrées de portefeuille cumulées et l’encours de la dette à court terme) sur les réserves est passé de 88,7% à fin mars 2019 à 86,7% à fin juin 2019. “.
C’est donc une ironie en soi de trouver une certitude macro-économique dans le FOREX en plein essor, lorsque l’économie mondiale est en récession et qu’il y a surabondance sur le marché intérieur indien. Compte tenu du ralentissement économique mondial, le Premier ministre Narendra Modi a réitéré que le gouvernement se concentrerait davantage sur les réformes structurelles liées au secteur fiscal et financier dans une perspective à long terme, plutôt que de se concentrer uniquement sur l’essor des réserves de change. Alors que le budget de l’Union 2020 approche à grands pas, tout le monde attend des mesures du gouvernement qui incitent l’économie indienne à se redresser.
Script: Dr. LEKHA S CHAKRABORTY, Professor, NIPFP
Traduction : Richa Sharma